Cuprins:
Operatorii de obligațiuni utilizează tranzacții cu fluture pentru a exploata modificările în curba randamentului, care reprezintă un grafic al randamentelor obligațiunilor față de datele lor de scadență. Strategia solicită comerciantului să cumpere obligațiuni de anumite scadențe și să împrumute și să vândă pe termen scurt - cele cu alte scadențe. În perioadele normale, randamentul până la scadență - randamentul total împărțit la prețul obligațiunilor - este mai mare pentru o obligațiune cu o scadență mai îndepărtată, adică atunci când obligatarul primește valoarea nominală a obligațiunii și orice dobândă rămasă. Cu toate acestea, forma curbei randamentelor se poate schimba din cauza modificărilor ratelor dobânzilor, adesea din cauza evenimentelor economice sau politice. Comerțul cu fluture răspunde la aceste schimbări cu profituri sau pierderi.
Butterfly Basics
Comerțul cu fluturi este numit astfel din cauza unei asemănări vagi dintre anumite concentrații ale holdingurilor de obligațiuni de-a lungul curbei de randament și a părților unui fluture. Portofoliul "dumbbell" are o concentrație de obligațiuni pe termen lung și cu scadență scurtă, menținând în același timp mai puține obligațiuni de maturitate intermediare. Gantera formează "aripile" fluturelui. Un portofoliu "bullet" este opusul - cu o pondere foarte mare în scadența intermediară - și glonțul formează "corpul" fluturelui. Un comerciant intră într-un comerț lung cu fluture, cumpărând aripile și trăgând corpul.
Durata obligațiunilor
Profitul și pierderile din vânzările de fluturi depind de modul în care curba randamentului se modifică în timp și de faptul dacă modificarea formei este uniformă pe parcursul tuturor scadențelor sau afectează anumite scadențe mai mult decât altele - în parte datorită duratelor obligațiunilor. Durata unei obligațiuni este, în general, perioada de rambursare a acesteia. Legăturile cu randamente mai mari au durate mai scurte, deoarece primiți mai mult interes decât ați avea cu o obligațiune redusă. Durata unei obligațiuni scade odată cu apropierea datei de scadență, deci obligațiunile pe termen scurt au durate mai mici. Durata "durată" a unei obligațiuni este rezultatul prețului și duratei sale, exprimate în dolari SUA.
Bondajul convex
Un comerciant de obligațiuni poate calcula durata de viață a portofoliului său în orice moment. Operațiunile cu venit fix cu fluture implică adesea cumpărarea și scurtarea simultană a obligațiunilor cu scadențe diferite, astfel încât modificarea netă a duratei $ a portofoliului să fie zero. Potențialul de profit al unor astfel de tranzacții se bazează în parte pe "convexitatea" portofoliului, care este relația în formă de "U" pe care o obțineți atunci când stabiliți prețurile la obligațiuni în raport cu randamentele acestora. De exemplu, imaginați-vă două obligațiuni având aceeași durată și randament, iar ratele dobânzilor se schimbă brusc. Prețul obligațiunii cu o convexitate mai mare va fi mai puțin afectat de modificările ratei dobânzii decât va face legătura mai puțin convexă. O strategie de fluture poate exploata această diferență, deoarece obligațiunile pe termen mediu sunt mai puțin convexe decât cele pe termen lung sau pe termen scurt.
Exemplu de fluture
Într-un exemplu simplu de comerț cu fluturi, un comerciant de obligațiuni ar putea încărca obligațiuni cu scadențe de patru și opt ani - aripile fluturilor - și scurtează obligațiunile de șase ani, care constituie corpul fluturelui. În plus, comerciantul cumpără și scurtează obligațiuni, astfel încât durata totală a portofoliului de $ să nu se schimbe din cauza tranzacțiilor. O caracteristică a acestei strategii este că aripile sunt mai convexe decât corpul. Comerțul nu necesită numerar în avans, deoarece veniturile din obligațiunile retezate compensă costul obligațiunilor achiziționate. În cazul în care randamentele obligațiunilor pe termen lung scad, curba randamentelor "se aplatizează" - diferența de randament dintre obligațiunile pe termen lung și cele pe termen scurt scade - comerțul cu fluture va înregistra un profit, deoarece prețurile obligațiunilor aripilor mai convexe vor cresc mai mult decât cele ale corpului mai puțin convex.
Variațiile strategiei
Există numeroase variante ale fluturilor, permițând comercianților să profite de o curbă de întoarcere, aplatizare sau neschimbată. Fiecare strategie are, de asemenea, propriile sale riscuri, dar, în general, dacă curba randamentelor sfidează așteptările comerciantului fluturelui, vor rezulta pierderi. Comercianții pot să-și protejeze parțial riscurile de comerț cu fluturi cu alte tranzacții compensatorii.